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專家詳解如何布局2019收官季!

2019-10-14 09:19:00 來源:上投摩根 字號:

2019年正式進入最后一個季度,市場在年初的一輪小陽春后進入震蕩調整,但消費股和科技股卻一路上揚,走出結構化行情。

站在目前時點,放眼長期,未來市場如何看?就近操作,四季度國內股市、債市如何布局?小編特約上投摩根宏觀策略分析師李文杰分享觀點。 

01、 宏觀經濟 

經濟增長缺乏彈性,逆周期政策加碼 

從經濟基本面分析,經濟數據持續走弱,投資和出口都有明顯下降,消費穩中有降。從結構上看,地產投資韌性十足,但未來下行壓力加大,基建是托底的重要手段,增速企穩,制造業投資走弱。

出口受到全球需求萎靡和貿易摩擦兩方面因素影響出現了下滑跡象。地產竣工鏈是短期需求亮點。

從資金面分析,全面降準后,未來降準降息值得期待。歐美央行聯手寬松,全球流動性同步釋放,預計四季度資金面出現改善,未來流動性環境會相對友好。

從政策面分析,在貨幣政策寬松開啟后,財政政策也有加碼空間。專項債額度用完后,財政有進一步加碼的預期。在經濟底線思維下,貨幣和財政未來都會更加積極。

02、 權益市場 

看好A股長期趨勢 關注低估值高景氣 

中長期來看,我們對國內權益類資產的投資價值十分看好。可以說,各個大類資產類別中,權益類資產未來5到10年的投資吸引力可能最高。權益性資產上漲的核心動力來自于全社會無風險收益率的下行,這也是A股上漲的核心因素。

此外,現在從全球來看,A股現在已成為外資加強配置的主要目標市場之一。中國已成為全球的第二大經濟體,從外資資產配置的角度,他們必須要關注中國市場、參與中國市場,這個趨勢只會越來越強,不會減弱。現在外資持有A股的市值差不多1萬多億,但是與整個外資總體的資金量來看,配置比例還非常低。

就四季度投資而言,估值方面,當前主板PE- TTM為13.9倍,估值處于中低位,中小創業板估值處于歷史偏高位置。部分行業相對估值已處于歷史極值區間。

結合各行業估值水平,我們認為,低估值行業可能在年底出現一輪修復行情。四季度政策開始發力,流動性環境有望明顯改善,雖然需求仍在下降,但庫存處于底部位置,經濟數據可能在四季度筑底。

在全球貨幣政策寬松大背景下,國內政策跟隨放松,未來可能會不斷加碼。展望明年行業景氣情況,電子、計算機等行業盈利預期上行,相對估值處于歷史中值水平,未來仍有較大上行空間。

消費行業中醫藥是性價比較高的板塊,中長期看好。市場風險在于如果油價因為地緣政治因素超預期上漲,可能制約政策寬松的力度。

在行業配置方面,我們看好低估值的建筑、汽車、化工等行業,理由是低基數低估值,在貨幣寬松后的景氣回升概率較高。與此同時,持續看好景氣上行的電子、計算機、醫藥等成長性板塊,估值有提升空間。此外,如果經濟出現企穩跡象,銀行地產也有修復空間。

03、固收市場 

可轉債為增強收益的較佳品種 

1、利率債:估值與情緒指標顯示利多已有較充分反映,建議維持偏短久期,且中短期限有望受益政策利率下調。國內經濟金融狀態為“寬信用、寬貨幣+通脹上行、增長尋底”的階段,預計四季度CPI同比先降后升,年底存破3%風險;逆周期政策加碼托底,經濟增長向上向下均缺乏彈性。

9月央行全面降準支持實體經濟落地,后續隨LPR機制改革逐步完善,MLF利率有下調空間。風險因素方面,關注明年專項債額度提前下達的具體進展,以及10月之后的風險偏好運行情況。

2、信用債:考慮到信用債違約依然頻發,對下沉資質仍需保持謹慎,相對看好中高等級品種。央行將制造業中長期貸款與信用貸款納入MPA考核,針對民營、小微企業的融資支持延續。

中小銀行風險事件得到有序處理,同業存單利差顯著收窄。央行加速利率市場化改革以引導實體企業融資成本下降, LPR機制改革目標為打破隱性貸款利率下限,率先利好高等級。

3、可轉債:經濟逐步走出后周期,可轉債為增強收益的較佳品種,具備配置價值。 

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